并購融資有什么策略研究

   并購融資方式的選擇要考慮資本結構、公司治理結構的優化

 

   企業并購活動中通過融資方式、資本結構、治理結構這個鏈條，并購資本得以形成、集中、組合、運營，同時形成相應的產權關系和權利、責任、利益格局。具體說來，并購融資方式的選擇通過資本結構，從以下幾個方面影響到公司治理結構的形成、內容、目標、功能和績效。

 

   1.并購融資方式是公司治理結構形成的基礎。并購資金主要來自于外部，由此產生了股權和債權的代理問題。公司治理結構正是為了解決企業存在的各種代理問題而形成的一- 組制度安排。它主要通過剩余索取權和控制權的適當分配，規定著公司內不同要素所有者的關系，特別是股東、債權人與公司經理之間的契約安排，來降低代理成本，保障企業在并購活動中的價值刨造。

 

   2.并購融資方式決定著公司治理結構方式。不同的融資方式形成不同的股權、債權比例關系以及權益集中分散程度直接影響到股東、債權人等利益主體在治理結構的不同地位，影響到企業決策、控制、監督等權力在各利益主體的不同分布和配置，從而構成了治理結構的不同方式，如“內部治理”和“外部治理”。而由于股東、債權人在取得對企業收人的索取權和對企業的控制權的優先序列不同，他們風險偏好又有較大差別，由此造成不同的資本結構下，公司治理主導力量對公司治理目標的不同訴求，如“股東權益最大化”和“企業整體價值最大化"。

 

   3.并購融資方式影響著公司治理結構的功能�，F代資本結構理論指出，最優融資方式形成的資本結構是代理成本最小化的資本結構，此時治理結構也是最優的。公司治理結構的主要功能:一是選擇合適的代理人(經理);二是建立好的激勵約束機制。在一個有效的融資市場里，股權、債權通過各自與企業的契約關系，形成對企業行為(經理行為)的激勵和約束和對經理的選擇。股權主要是行使投票權(包括“用手”和“用腳")來約束經理或選擇經理，通過股票期權等剩余收益分享來激勵經理。而債權也可通過破產清算機制來約柬或淘汰經理，通過債務的財務杠桿擴大經理的剩余收益分享率來進行激勵。這樣，企業可以通過特定的融資方式，達到股權和債權的合理配置，以降低代理成本，保證公司治理結構的功能和運行績效。